华尔街见闻启盈优配
英伟达公布强劲财报，但股价日内暴跌7%拖累标普500指数跌3%。高盛指出“好消息未获回报”是不良信号，同时市场存流动性恶化风险。“大空头”Burry则发帖质疑AI真实需求“可笑地小”，批评循环融资模式和股票稀释问题。
无论从哪个角度来看，英伟达的财报和评论都是积极的。正如高盛顶级交易员Ryan Sharkey所指出的那样：真正的好消息没有得到相应的回报，通常是一个不好的信号。
周四，英伟达开盘一度大涨5%至196美元，但随后大幅跳水，收盘时跌幅近3%至180.98美元，日内累计跌幅达7%，创下10月22日以来最低收盘价。这一剧烈逆转直接拖累标普500指数暴跌约3%。
高盛副总裁Ryan Sharkey在盘中报告中指出：
美股尽管有很多催化因素需要消化，但标普500指数约3%的逆转明显由英伟达约7%的逆转驱动，这显然打压了年底反弹的情绪。
数据显示，12个月内涨幅最大的股票下跌4.4%，散户青睐股下跌3.6%，高估值软件股下跌2.3%。
（12个月内涨幅最大的股票下跌4.4%）
与此同时，“大空头”Michael Burry在财报发布后连续在社交媒体上发表多篇帖子，质疑英伟达芯片的使用寿命、股票稀释以及AI公司间的“循环融资”。他认为AI真实需求“小得可笑”，几乎所有客户都由经销商提供资金支持。
积极财报未能扭转市场情绪
英伟达第三财季调整后每股收益为1.30美元，超过华尔街预期的1.26美元。营收达570亿美元，同比增长62%，高于预期的549亿美元。
公司预计第四财季营收中值为650亿美元，高于市场预期的622亿美元，这意味着增长率将加速至65%。
CEO黄仁勋在声明中表示，公司新一代Blackwell硬件的销售“非常火爆”。CFO Colette Kress在分析师电话会议上透露，六年前售出的芯片仍在被客户全面利用。
但这份强劲的财报未能消除市场对AI泡沫的根本性疑虑启盈优配。
22V Research团队在周四的报告中写道：
即使是英伟达乐观的财报也不足以扭转近期的市场逆风。过去两周，市场内部一直倾向于风险规避，低波动性股票在各种市值中占据主导地位。
这一趋势在周四继续，风险资产遭遇重创，标普500指数下跌1.6%，纳斯达克跌2.2%，而防御性股票则受到沃尔玛强劲财报提振。
技术面与流动性危机并发
高盛在其技术分析清单中列出了多个令人担忧的指标。
CTA 趋势策略普遍看空股市，预计会继续卖出。高盛指出需要密切关注标普500指数6457点的中期关键水平。
（CTA 趋势策略普遍看空股市）
市场流动性也显著恶化。标普500指数买卖盘口的平均流动性已降至600万美元，低于过去一年80%的时间，说明市场买卖深度极薄，微小交易就可能引发价格剧烈波动。
（高盛模拟的近期流动性走势以及未来1个月的走势预期）
此外，高盛预测周五期权到期日将是有史以来11月最大规模的名义未平仓合约到期，估计有3.1万亿美元名义期权敞口将到期，其中标普500指数期权1.7万亿美元，单一股票期权7250亿美元。
“大空头”财报后密集开炮
英伟达公布超预期财报后，Michael Burry在X平台发布一系列帖文质疑该公司及AI行业。
针对Kress关于老芯片仍充分利用的说法，Burry写道：
这混淆了物理利用率与价值创造。仅仅因为某物被使用并不意味着它有利可图。
他以航空公司在节假日保留旧飞机为例，称这些飞机“利润微薄，根本不值什么钱”。
Burry强调，英伟达老芯片的能效远低于新芯片，继续使用它们的客户可能支付更高的电费。
Burry还质疑英伟达与OpenAI、微软、甲骨文等AI公司之间错综复杂的数十亿美元“循环融资”，他表示：
真正的终端需求小得可笑，几乎所有客户都由其经销商提供资金。
在另一帖文中，Burry指出，英伟达自2018年初以来回购了近1130亿美元股票，但流通股数量反而增加4700万股。他表示：
虽然同期股票薪酬为205亿美元，但股票薪酬稀释的真实成本为1125亿美元，将所有者收益减少50%。
Burry此前已对AI泡沫发出多次警告，并将AI繁荣与互联网泡沫相提并论。
据监管文件显示，截至9月底，他旗下Scion Asset Management持有针对100万股英伟达股票和500万股Palantir股票的看跌期权，名义价值分别为1.87亿美元和9.12亿美元。
Burry近期已将Scion Asset Management转为家族办公室，不再接受外部客户。
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